公募FOF清盘预警不断，“成长”瓶颈待解

　　最近一段时间，“长不大”的权益类公募FOF(以下简称“公募FOF”)密集发布清盘预警。

　　据21世纪经济报道记者初步统计，7月16日至8月24日，包括南方浩升稳健优选6个月持有期混合FOF、银河悦宁稳健养老目标一年持有期发起式FOF、博时养老目标日期2050五年持有期发起式FOF在内，大概有10只公募FOF发布了清盘预警。

　　与此同时，7月下旬以来，已有5只公募FOF发布清算报告。其中，有4只发起式FOF在成立三年后的资产净值仍不足2亿元，故而触发合同终止条件并进入财产清算程序。

　　对于近期公募FOF密集发出清盘预警的原因，排排网财富理财师负责人孙恩祥向21世纪经济报道记者指出，一方面，多数公募FOF产品业绩表现更多来源于短期的贝塔收益，在今年持续低迷的市场环境中，大多数产品业绩表现较差，流动性较强的公募产品更是赎回量激增，产品规模骤减，加速了整个公募FOF领域的出清。

　　另一方面，监管对公募产品存续规模要求较高，但近年来，在行情低迷、难募资的背景下，基金公司为了保发行，推出了不少迷你型基金，如今按照合同约定的“对应日”难以满足2亿元的规模门槛，导致公募FOF产品不得不被动清算。

　　艰难时刻

　　公募FOF迎来艰难时刻，资产规模降至5000万元以下的产品数量有所增加。

　　21世纪经济报道记者注意到，7月中下旬以来，已有10只FOF发布清盘预警。

　　8月24日，中欧基金发布中欧星选一年持有期混合FOF资产净值连续低于5000万元的提示性公告。公告显示，截至8月21日日终，中欧星选一年持有期混合FOF资产净值已连续45个工作日低于5000万元。若截至8月28日日终，该基金资产净值出现连续50个工作日低于5000万元的情形，基金管理人将按照基金合同约定程序对该基金进行清算，且无须召开基金份额持有人大会。

　　8月20日，南方基金发布南方景气楚荟3个月持有期混合FOF可能触发基金合同终止情形的提示性公告。

　　在此之前，博时基金旗下有4只养老目标FOF连续发布了可能触发基金合同终止情形的提示性公告。

　　南方景气楚荟3个月持有期混合FOF、南方浩升稳健优选6个月持有期混合FOF等多只基金也发布了“资产净值低于5000万元”的公告。银河悦宁稳健养老目标一年持有期混合发起式FOF则发布了可能触发基金合同终止情形的公告。

　　实际清盘的案例也在增加，今年以内已有12只公募FOF发生清算。其中，自7月下旬以来，就有5只FOF发布了清算报告。

　　值得一提的是，近期清算的公募FOF大多为发起式产品，包括恒越汇优精选三个月持有期混合FOF、嘉实养老目标日期2045五年持有期FOF、中信保诚养老目标日期2040三年持有期混合FOF、景顺长城颐心养老目标日期2040三年持有期FOF。

　　这些产品均是因为在成立三年后仍未满足“资产净值不低于2亿元”的条件而触发了清盘条件。包括上述博时基金旗下产品，之所以发布清盘预警，也是因为即将成立满三年，继而提醒投资者“若基金资产净值低于两亿元，基金将自动清算并终止。”

　　对于公募FOF资产规模缩水的原因，盈米基金研究院量化研究员张琦炜向21世纪经济报道记者表示，“权益市场的长期震荡是主要的影响因素, 投资者参与的热情与市场热度都在减弱。不少公募FOF都有主动权益基金的配置比例(下限)限制，同时也有业绩基准的考核，因此不会做大幅度的择时操作，仍以做相对收益为主。外加权益市场轮动速度加快等，这些因素对偏配置思路的FOF产品来说短期影响较大。”

　　业绩欠佳

　　理论上，基金单位净值下跌或基金份额减少都有可能导致基金资产净值大幅缩水。并且，这两者有可能形成恶性循环，即基金净值下跌带来基金份额不断减少，最终导致基金濒临清盘线。

　　对于规模基础本就较弱的权益类公募FOF而言，业绩表现欠佳是导致其清盘的主因。

　　从近期发布清算报告的权益类公募FOF看，多数产品在清盘前的单位净值不足1元。例如，截至6月28日，景顺长城颐心养老目标日期2040三年持有FOF的单位净值为0.7884元;截至7月16日，恒越汇优精选三个月持有期混合FOF的单位净值为0.6283元。

　　其他发布清盘预警的公募FOF也多为赚钱效应不佳的产品。例如，截至8月21日，博时养老目标日期2050五年持有、银河悦宁稳健养老目标一年持有、南方景气楚荟3个月持有等产品的单位净值均不足1元。

　　也就是说，上述FOF自成立以来的回报率均为负数。

　　实际上，不仅是存续产品的规模步入收缩区间，在发行市场上，公募FOF也难以吸引增量资金。

　　8月23日，财通基金公告称，决定将财通颐享稳健养老目标一年持有期混合FOF的募集期延长至2024年9月6日。这只基金于2024年8月5日起开始募集，原定募集截止日为2024年8月23日。

　　国投瑞银兴源6个月定开混合FOF也将募集期延长了10个交易日至9月6日。

　　同时，7月以来，虽然有2只公募FOF提前结束募集，但这2只基金均为发起式产品，成立门槛较低——由基金管理人的股东资金、基金管理人固有资金参与认购(持有期限不得低于三年)，认购金额达到1000万元即可成立。

　　困境与未来

　　就目前而言，业内对于公募FOF的投资运作，诟病颇多。

　　孙恩祥指出，公募FOF主要面临三个方面的问题：一是策略单一，公募FOF在底层标的的选择上较为单一，底层标的多以股票多头策略为主，策略本身缺乏多样性使产品业绩同质化严重，难以构建较为完善的资产配置组合;二是双重收费，作为多一层收费的FOF产品，给投资者额外增加了投资成本，在行情低迷时期，投资者承担亏损的同时还要面临两层收费，大大降低了投资者配置需求;三是监管政策影响，监管对公募产品存续规模要求较高，极端行情下，随着净值下滑和投资者赎回的动作，产品规模不断骤减，使得组合基金的策略也难以正常运行。

　　张琦炜则谈到了市场环境的问题。“近年来国内权益市场波动大，大家普遍在寻找好资产、好策略，底层基金越来越难选。在这种存量市场下，有赚钱效应的赛道或者风格很快就会迎来资金的涌入，接下来就是超额收益开始衰减、过去的‘smart’‘beta’开始拥挤，波动也开始放大。而这种快速的轮动和转身，对于FOF这个‘慢’品类是不利的。”张琦炜分析。

　　不过，未来公募FOF的发展空间仍然值得期待。

　　孙恩祥认为，目前，无论从整体规模还是平均业绩表现上看，公募FOF仍处于发展初期，未来可通过不断优化进步，为投资者带来更好的投资体验。

　　孙恩祥具体分析道，第一，FOF产品涉及双层收费，作为FOF投资经理，投资底层时应据理力争到较为优惠的费率，在FOF层上也应当设置合理的费率，避免重复收费后大幅增加投资者投资成本;第二，随着市场竞争愈发激烈，FOF管理人应不断加强内部投研实力，对底层的各种投资策略深度研究，努力做好产品业绩;第三，FOF产品虽然能够通过多元化配置来降低投资风险，但仍需不断完善内部风控措施，在满足监管部门对FOF产品一系列要求的同时，应长期观察所投底层各产品表现，做好风控。

　　在张琦炜看来，未来FOF的发展应该是更多元化、更专业化的。当前FOF的大多数资产还在配置传统的国内股债，未来向商品(黄金、豆粕等)、REITs、海外权益和固收等多资产的研究方向上深耕，但也要看到这些资产的风险和投资工具的局限性。

　　另有市场人士表示，由于公募FOF涉及双重收费的问题，部分公募FOF在选择同等定位的产品时会优先选择自家基金，这种现象尤其存在于稳健型FOF产品中，因此部分固收团队扎实的基金管理人有天然优势。他建议，未来FOF可以通过优化基金组合，降低管理费和销售服务费来提升FOF的市场竞争力与整体收益表现。

　　文章来源：21世纪经济报道