类似“增强版ETF” 一线量化私募齐推指增策略产品

　　● 本报记者 王辉

　　受政策面激励及投资者情绪修复等因素推动，A股市场8月底以来逐步回升。头部及一线量化私募机构的指数增强策略产品多数在此期间实现了“正超额”，但不同机构之间的业绩分化有所显现。多家量化私募机构表示，A股市场自身的波动并不是影响指增策略产品超额收益的关键所在，当前A股政策底、市场底有望确立，现阶段或是指增策略较好的介入时间窗口。此外，从资金面角度而言，作为类似“增强版”的宽基指数ETF，指增产品的吸金能力不俗，有望为当前的A股市场带来更多增量资金。

　　超额表现大体平稳

　　8月初以来，A股市场先抑后扬，中证500、中证1000等中小市值指数（相关股指同时也是目前国内量化指增策略对标的主流指数）的表现则相对偏弱。而在此背景下，头部及一线量化私募机构指增策略产品的整体超额业绩表现大体平稳。

　　根据某头部券商托管监测数据，在8月1日当周至9月1日当周，该券商监测到的34家头部百亿级及非百亿级一线量化私募机构，有31家管理人在中证500指增产品上取得了超额正收益，占比超过九成。此外，来自朝阳永续的数据也显示，过去5周中，其监测到的百亿级量化私募中证500指增产品的平均超额收益，均为正值，即全部跑赢了中证500指数。

　　蒙玺投资相关投资负责人透露，8月以来，量化行业指增策略的整体超额业绩表现平稳，一方面量化模型持续有效；另一方面，中证500、中证1000指数相对于上证指数等市场权重指数表现偏弱，导致量化模型反而更容易做出超额收益。整体而言，过去一个月左右，“风格控制较紧”的管理人，可能超额收益不太突出。

　　偏好高波动量化模型阶段性表现较弱

　　业内人士表示，量化策略模型一般是按照市场历史数据进行相关模型拟合，从超额收益的角度出发，在调整市况、震荡市况下，哪些方面是量化指增策略的应对要点？多家头部量化私募也给出了相关解读。

　　念空投资总经理王丽认为，就8月而言，A股市场多数时间表现较弱；在此背景下，偏好高波动的量化模型阶段性表现较弱，偏好低波动或者波动相对均衡的量化模型表现会相对较强，短期的超额业绩差异和不同管理人模型适应的风格可能相关度较大。需要指出的是，对于市场环境的重要变化，量化策略的迭代一直是管理人日常、持续的工作，而不是在“市场好做或不好做时”才进行策略调整。在A股市场的大部分调整行情中，个股分化较大，反而对超额收益的获取较为有利。

　　蒙玺投资相关投资负责人进一步表示，从量化策略模型的基本投资逻辑角度看，市场千变万化、难以完全预判，为保证在各种市场状况下量化策略都能获得相对稳健的超额收益，量化模型通常会使用时间跨度比较大的数据，而不会过度聚焦某种市场状况做过多调整。同时，大多数量化私募机构也通常更注重模型的稳定性，以应对错综复杂的市场状况。对于追求稳健收益的量化私募机构而言，如持仓偏向于某一类风格，超额收益率就会更容易因市场风格切换出现较大波动。

　　上海某百亿级量化私募人士进一步表示，截至8月末，国内百亿级量化私募中证500指增策略产品今年以来的超额收益率均值仍在10%左右，较7月末略有回升，这也反映出在8月较为复杂的市况中，主流500指增产品仍保持了相对于对标股指较好的胜率。

　　投资量化指增策略产品正当时

　　近期管理层提出，要持续加大并推动ETF的发行，为市场引入更多长期资金。在此背景下，部分受访量化私募人士认为，量化指增类私募基金在很大程度上可以被视为“加强版ETF”，而目前可能正是投资配置量化指增类产品的“好时点”。此外，现阶段量化指增类产品的吸金能力不俗，预计也能够对A股资金面的稳定带来积极作用。

　　知名外资量化私募机构锐联景淳创始人许仲翔表示，对比海内外市场，基金赚钱、投资者不赚钱的情况，往往就是由于投资者习惯于“顺周期操作”，特别是在市场表现不尽如人意、指数处于相对低位的时期，不少投资者反而缺乏信心。就当前的A股市场而言，市场估值已基本符合“谷底特征”，与此前几轮的A股历史性底部相比，并没有明显不同。在此背景下，许仲翔认为，当前应该是做多指数，配置量化指增策略产品尤其是基本面指增策略产品的极佳时机。

　　王丽认为，现阶段A股政策底已经出现，市场底还有待验证，但整体而言，在政策底基本确立的时候布局量化指增类产品，应当是较好的时机。此外，量化指增产品始终满仓运作，相关增量资金的流入，对于A股市场的整体资金面也会有积极贡献。

　　蒙玺投资进一步表示，当前A股市场下行风险相对较小，因此量化指增策略的“潜在贝塔上升空间”较大。从资产配置的角度看，当前显然是投资量化指增策略产品的好时机。另一方面，量化指增策略等产品都具备高仓位的特性，对于市场资金面的稳定和助力也会有明显的积极作用。