药妆茅遇市场挑战：知名公募大举加仓为何是个谜？

　　临近双十一，美妆、医美等销售的黄金时期，但是A股医美龙头们股价却崩了。

　　先是10月25日，“药妆茅”贝泰妮暴跌16.1%，“医美茅”爱美客跌12.16%，两大龙头的暴跌还带动整个创业板指翻绿。就在今天，贝泰妮延续跌幅，一度跌幅超过5%。传统销售旺季双十一当前，医美股则先崩了，发生了什么?

　　事实上，这两家公司都是上市不久就迎来高光时刻，受到投资者的追捧，爱美客股价一度超过830元、贝泰妮也曾摸高298元，但自2021年7月开始，伴随着消费、医药回调，公司市值大幅缩水。爱美客从最高1774亿元市值到现在不足700亿元;贝泰妮市值也从最高1200亿，当前仅剩300亿，两家市值较高位大幅缩水61%、75%。

　　机构对医美的买入逻辑非常清晰，这一行业属于基金经理们最喜欢的长坡厚雪赛道，利润率高，渗透率依然有较大空间，但是在消费板块整体处于下行通道的背景下，增幅放缓则成了机构抛盘的原因之一。25日，贝泰妮当天机构净卖出第一，资金流出1.61亿元。

　　从最新出炉的公募三季度持仓来看，贝泰妮获得机构的较多加仓，公募持股628万股，较二季度同比增加120%，陈媛等管理的华安新兴消费、沈楠管理的交银主题优选以及李晓星等管理的银华心选一年持有进行了加仓。

　　爱美客则被少量减持，但是持有总市值达70亿元，公募持股占流通股近20%。其中前三大持有基金均为指数型，主动管理方面，获得交银施罗德基金经理何帅重仓持有。

　　医美龙头暴跌原因：三季报、双十一销售不及预期

　　贝泰妮的暴跌，市场传闻与双十一消息业绩不佳有关。

　　双十一预热已经启动，天猫、京东等多平台在10月24日开启了预售。虽然近年来围绕双十一是否低价的讨论不断，但是对于消费者而言，双十一囤货习惯已经养成，美妆、医美也是近年来双十一销售的重点品类。

　　不过，10月25日，有消息指出，2023年双十一美妆预售数据跟踪显示，预售第一天，贝泰妮旗下的核心品牌薇诺娜在李佳琦直播间的品牌预售GMV为1.46亿元，同比大幅下滑71%。

　　有分析人士指出，贝泰妮和李佳琦合作一直比较密切，去年双十一，贝泰妮旗下薇诺娜在与李佳琦合作预售首日成交破十亿，成为爆款。2022年，贝泰妮来自阿里系的营收为20.6亿元，占总营收比例超过4成，而其中，李佳琪直播间的收入占阿里系渠道的一半以上。今年双十一预售首日即遇冷，让市场增加了贝泰妮今年三季报业绩和接下来销售的担忧。

　　医美巨头爱美客同步下跌的来自于增速的放缓。爱美客24日晚间披露了2023年三季度报告。公告显示，今年前三季度，公司实现营业收入21.70亿元，同比增长45.71%，实现归母净利润为14.18亿元，同比增长43.74%。实现营业收入7.11亿元，同比增长17.6%，归母净利润4.55亿元，同比增长13.3%。

　　尽管净利润增长，但是从过往经验来看，爱美客一般三季度表现要好于二季度，但是今年三季度营收增幅环比-14.3%。在机构看来，这一板块不能维持高增长率，就要对其估值进行重新调整。

　　光大证券研报指出，公司收入增长放缓，主要源自行业层面景气度的进一步下滑。一方面，受国内疫后宏观经济影响，居民普遍在消费支出方面更为谨慎，影响了医美产业的增长;另一方面，防疫措施优化后，居民出游热情高涨，尤其暑期亲子游增加。旅游开支的增加进一步压缩了居民在其他领域消费支出的空间。

　　股价下行，爱美客启动了增持，10月25日，爱美客实际控制人、董事长简军拟以自有资金增持公司股份，增持金额不低于5000万元且不超过1亿元，增持价格不超过450元。

　　公募在下行中加注

　　公募的基金经理们也没有错过医美板块的机会，但是整体节奏上却稍晚了一些。

　　从季报披露来看，2021年中报开始，贝泰妮位居公募增持第一位，当季度买入超过千万股，持股占流通股比22.18%。

　　46只基金冲进贝泰妮，对应股价来看，贝泰妮自2021年7月开启回调，公募并没有获得太多的收益。股价下行中也没有耽误公募的整体加仓抄底步伐，并一直持续到2022年三季度，公募持仓合计已经超过2200万股，虽然期间股价有反复，但是自2021年中至2022年底，一年半时间内，贝泰妮股价跌幅达到45%。

　　到了2023年开始，公募基金果断砍仓贝泰妮，半年时间内减仓近2000万股，截至今年年中，仅有15只基金持有284.97万股。

　　不过，从最新披露的三季报数据来看，已有公募开始加仓，并且加仓比例不低。

　　数据显示，公募持股628万股，较二季度同比增加120%，陈媛等管理的华安新兴消费、沈楠管理的交银主题优选以及李晓星等管理的银华心选一年持有进行了加仓。

　　公募基金对爱美客的操作思路与贝泰妮类似，股价最高的2021年中是公募大幅加仓，伴随着股价下跌，抄底资金越来越多，拉长周期来看，公募对爱美客的持仓巅峰是2022年3月，持股总量达到2574万股，但是自2021年中到2022年三季度期间，爱美客股价跌幅达到38%。

　　自2023年开始，公募开始对爱美客持续减仓，截至今年三季度，公募重仓持股下降至1816万股。值得注意的是，作为医美板块龙头，爱美客持股较多的基金作为ETF等指数类基金，比如华宝中证医疗ETF、招商国证生物医药、易方达沪深300医药卫生ETF为该股前三大重仓基金，受益于ETF“越跌越买”特性影响，ETF还在持续加仓。

　　主动管理基金中，交银施罗德基金的何帅对爱美客情有独钟，截至今年三季度，爱美客获得加仓，是他管理产品中第二大重仓股，仅次于药明康德。

　　在此前观点中，何帅曾经把医美和新能源作为核心资产看待，不过在今年三季度研报中，他减持了新能源，并表示，制造业并不是商业模式最好的生意，供需缺口对于这些行业特别重要。虽然没有提及医美，但是加仓的动作也反应出对医美商业模式的认可。

　　文章来源：财联社