聚焦明年趋势！公募基金积极选择投资主线，青睐表现亮眼个股

　　A股报季来临，“三季报”时代宣告开启。

　　随着上市公司纷纷发布三季度业绩预告和三季报，基金经理们也在忙于掘金明年的投资主线。众多基金经理表示，今年三季度宏观经济环境进一步复苏，预计整体上市公司的三季报也将呈现增速回升的趋势。根据三季报的披露情况，他们将综合考虑企业的长期竞争优势、中期基本面趋势和短期估值等因素，进行适当的调仓换股。

　　三季报的密集披露

　　公募积极布局明年投资主线

　　2023年上市公司的三季度报告开始披露，许多公司迫不及待地提前“报喜”。Wind数据显示，截至10月20日，已有近350家A股上市公司披露了三季度业绩预告和主要经营数据，其中258家公司的前三季度净利润同比实现增长(包括预增、略增和扭亏)，101家公司预计净利润可能实现翻倍。许多基金经理表示，三季报是观察产业各个环节是否出现确定性拐点的重要时刻，对后续甚至明年的产业周期布局具有很好的指导作用。

　　兴业基金权益研究总监邹慧表示，三季报对今年和明年的投资提供的参考意义不亚于年报。首先，对于大多数公司来说，三季报几乎决定了全年业绩的基本盘。其次，三季报正好处于大部分制造业企业的关键时期，因此相对于中报而言，三季报的变化往往决定了下半年企业整体经营业绩是否会改善或下修。最后，考虑到年报要在第二年的4月集中披露，所以三季报是每个自然年上市公司的最后一份业绩报告，其重要性不言而喻。

　　“对我的投资布局而言，三季报有两个方面非常重要。首先是观察上市公司对于明年业务的展望和规划，其次是核实三季报是否印证上市公司中报对下半年的展望，以及超预期或低于预期的原因是什么。这两个方面将对我是否持有、加仓或减仓某家上市公司产生一定影响。”邹慧说道。

　　农银均衡优选混合基金经理廖凌认为，从宏观和中观层面来看，三季度经济增长压力逐渐缓解，工业和制造业企业去库存的压力已经过去。随着稳增长政策的相继出台，去库存周期即将结束，企业的盈利增长有望触底回升。从投资布局角度来看，应重点关注企业基本面改善趋势，规避景气度下降带来的估值回落风险。在微观选股方面，一方面要把握业绩增长加速的优质个股，合理或低估估值阶段进行布局，另一方面要审视投资组合，避免由于景气度不及预期或管理低效而造成的业绩风险。

　　“除了那些季节性较强的公司，三季报的披露将对整年的业绩产生明确的指引。我们将重点研究其中一些业绩优秀的公司，因为在目前的宏观和市场环境下，它们的经营必定有其独到之处。如果分析后发现这些相关因素可以持续下去，那么它们也将成为我们未来的布局方向。同时，我们将关注那些出现业绩或经营能力突变的行业或公司，以探究是否真正出现了拐点，并结合价格和估值进行配置。”诺德基金的基金经理阎安琪说道。

　　公募青睐业绩超预期个股

　　多位基金经理透露，他们在关注最新一季度报告中，特别看重那些业绩超预期的行业和个股，并分析业绩持续性的因素，以获取超额收益。

　　廖凌表示，他将从中观和微观的角度入手，重点关注以下几个方面的业绩超预期个股：首先，具备“出海”逻辑的制造业个股，受益于欧美需求修复和中国制造业向东南亚和拉美转移的趋势;其次，持续高景气的产业链，比如受益于高油价的油气、船舶海工，以及受益于电动化和智能化的汽车产业链;第三，高稳定性的“低波红利”低估值蓝筹公司，如电力行业等;最后，库存去化充分，受益于龙头公司修复的消费电子、半导体等科技领域。

　　“我个人将特别关注天然气重卡领域。天然气作为一种清洁能源，几乎与电动化同时起步，但由于供给和成本问题，一直未能大规模发展。今年，由于运价保持较低水平，为了提高经营效益，降本成为公路运输行业最主要的方向。同时，气油比值也处于历史低位区间，带动了今年天然气重卡的爆发式增长，三季度销量实现了400%以上的增长，相应的公司报表也会有明显的改善。”阎安琪指出。

　　邹慧表示，首先，今年三季度宏观经济环境在进一步复苏，无论是价格层面的PPI指数，还是出口、消费、工业企业盈利，都呈现出同步复苏的迹象，因此整体上市公司的三季报增速也将回升。

　　其次，从行业角度来看，今年三季报预计呈现以下特点：消费板块，必选消费增速基本稳定，可选消费中的旅游、酒店、餐饮和出行等行业由于去年基数较低，盈利增速可能会明显增长;大制造板块，传统的地产链制造可能会受到地产下行的影响，但新能源等上下游制造行业的三季度增速可能会保持相对较高。

　　第三，TMT板块整体受压，但部分细分赛道的业绩逐步见底，明年可能出现反转，比如信创、半导体、消费电子、通信和计算机设备等行业。医药板块预计继续分化，后续更关注基本面可能见底的医疗服务、医疗器械、药品和疫苗等子行业。上游资源品行业预计随着PPI的回升，业绩环比和同比将得到修复，比如工业金属和石油石化等资源行业。

　　“半导体板块中，业绩超预期的可能还是在设备和数字芯片方面。我们看到一些板块的同比数据仍然不尽人意，但环比已经出现了明显改善的迹象，这也在一定程度上显示出行业正在边际上好转。”德邦基金基金经理雷涛提到。

　　公募积极调整仓位

　　关注高景气、高分红和业绩反转的方向

　　多位基金经理表示，他们将着眼于高景气度的板块，业绩增长是投资的主线。根据三季报对持仓个股的潜力和风险进行评估后，将优化自己的投资组合，聚焦于高景气度的行业和个股。

　　邹慧表示，整体上会根据三季报对投资组合进行调整，更加关注中长期业绩反转或可持续发展的方向。具体来说，将更加重视高分红公司和央国企的价值。在低利率环境下，高分红公司的价值凸显，而央国企的业绩稳定性和防风险能力也具有优势。同时，计划适度增加对可能出现业绩反转的半导体、消费电子等行业的配置。

　　“随着最近一段时间市场持续调整，A股整体估值已经跌至历史上极低的水平，风险进一步释放。随着三季报上市公司基本面逐渐清晰，盈利改善、估值较低的优质公司展示出中长期配置的价值。”廖凌说，四季度将根据三季报的披露情况，综合考虑企业的长期竞争优势、中期基本面趋势和短期估值等多个因素，进行适当的调仓换股。新基金的建仓策略将坚持相对稳健的特性，一方面在仓位管理上更加严格，另一方面在选股策略上更注重波动率和安全边际。

　　雷涛表示，目前仍需等待更多上市公司发布三季报后，根据之前的预期和最终的表现进行一定程度的调整。板块的具体配置可能不会有太大波动，而更多的调整会针对个股。投资策略取决于新老基金产品的定位，如果定位不同，具体产品的投资策略也会有所不同。

　　文章来源：中国基金报