欢迎来到高泉私募基金官网，投资有风险，选择需谨慎
发布时间:2023-09-21 13:32:18阅读数： 次
“红了股市、绿了债市”的一天…昨日我们大A有所回暖，三大指数齐涨，近3400家个股红盘报收，风口浪尖上的北向资金净买入28.29亿元。
但隔壁的债市却是一片清冷，满屏的绿油油让本就担心自己手里债基的小伙伴心头再添一丝阴霾…
8月底以来，伴随多项政策出台活跃资本市场，权益市场回暖，十年期国债收益率整体有所上行，债市也出现了不同程度的震荡调整。
一般而言，市场利率和债券价格呈反比关系。8月底以来十年期国债收益率上行，受此影响债基出现调整。
因而最近陆续有投资者留言：如果股市起来了，债市是不是就一定会跌?手里的债基要不要卖掉?接着看，我们一起好好捋捋~
债市怎么了?后市咋看?
8月以来，MLF超预期降息后政策组合拳密集落地，尤其是以一线“认房不认贷”为代表的房地产政策放松超预期，市场风险偏好明显抬升，使得短期债券市场面临宽信用扰动期，叠加资金面趋紧，债基净值出现一些回调。
但理性分析一下，小编认为债市尚不具备转向的基础，当前更多是情绪扰动引发的市场震荡，下半年债市仍有空间，且听小挖道来。
近日降准落地，基本符合市场预期，有助于缓解8月以来偏紧的资金面，补充9月资金缺口，同时进一步降低银行负债端成本。除了投放实质的流动性，降准有利于打破货币政策转向的担忧，在“防范资金空转套利”和汇率承压的环境下，重新确认央行对资金面的呵护。
除此之外，上周MLF、经济数据陆续落地，本轮债市基本企稳，前期市场担忧的赎回负反馈未有出现，在学习效应下投资者行为更加理性。
在当前市场环境下，基本面有回暖迹象，但尚未看到明确反转;货币政策持续发力，宽货币转向宽信用需要时间;当前短端、长端调整较为充分，赔率明显提高，短端胜率相对较高、长端叠加宽信用扰动较为纠结。
策略方面，短期震荡、短端或优于长端，曲线或将趋陡;中期中性偏多，降准落地有助于稳定信心，债市尚不具备转向基础，调整即是配置机会。下阶段关注LPR报价、美联储利率决议等。
手里的债基要卖掉吗?
在过去十年里，债券市场曾经历多轮牛熊周期。
从短债基金和长期纯债型基金指数走势来看，都历经了4-5轮较大幅度的调整，但最终都抚平了净值波动，实现了指数的长期上涨。
以短债基金为例，统计2013年1月至2022年年底的基金指数走势发现，期间共有4轮明显调整，分别发生在2014年12月、2016年11月、2020年5月、2022年11月，指数的最大回撤分别为1.05%、1.23%、0.76%、0.55%，平均不到1%，回撤幅度较为可控。而短债基金指数往往在市场震荡之后，一般而言会有相应的长时间连涨调整期，净值也会较快修复。
由此可见，市场的调整不可避免，但短债基金普遍回撤较小、净值恢复时间较快，叠加专业基金经理的灵活操作，即便面临短期调整，净值仍有望“填坑”并续创新高。
同时，过去十年间，在任一时点买入万得短期纯债型基金指数，持有短期纯债基金指数6个月取得正收益的比例就达到了99%，而持有1年、3年取得正收益的比例可达100%。可见坚持长期持有胜率更高。
数据来源：Wind，统计区间2012.1.4-2022.9.30。统计区间内每交易日按近6个月、近1年、近3年、近5年为统计窗口，移动计算指数收盘价统计窗口增幅作为指数收益，依次统计正收益概率、算数平均收益。指数历史业绩不代表具体基金产品历史业绩。以上统计仅反映对应指数风险收益特征，不作为投资建议。
当前在货币政策维持宽松的背景下，短债基金无疑成为净值化转型下理财产品替代优选。如果你担心股市波动，不妨关注下短债基金，下跌时反而可以以更低成本买入，不要因为债市一时涨跌而心急，长期持有更有望获得稳健回报。
股市好了，债市就一定跌吗?
不少投资者都听说过股债之间存在一定的“跷跷板效应”，担心随着更多基本面积极信号和催化的出现，A股将逐步走出底部、迎来修复，那么债市是不是一定会下跌?
其实股债市场走势并非一直此消彼长，据统计2002年来，按照月度为频率来判定，股债“跷跷板”(股牛债熊+股熊债牛)出现的场景仅占56.2%，余下的“股债双熊”和“股债双牛”各占了22.31%和21.49%。(数据来源：Wind)
为什么呢?简单理解，因为股市和债市的资金来源是不一样的，主要参与者也是不一样的，投资目标也不一样，博弈的对象也不同，所以不能片面地认为资金进入股市后债市就没钱了，股市上涨债市就一定会跌。
回顾过去，有两段较为典型的股债双牛行情，我们可以打开历史书来看一下：
第一段：2014.08-2015.06 股债双牛
债市：14年8月公布的7月金融数据、9月公布的 8 月经济增长数据，均大幅低于市场预期，投资者笃定的经济平稳增长预期证伪。为应对经济下行压力，货币宽松政策密集出台，债市交易逻辑从“经济底”切换为“经济顶”，8-12 月 10Y 国债收益率从前期的4.30% 下行约70BP至3.60%附近。进入15年上半年，债市在货币政策宽松、地方债供给冲击、股债跷跷板效应等因素影响下，10Y 国债收益率在 3.20%-3.70%区间内震荡下行。
股市：14年 8月开始，官媒开始接连发文看多资本市场，市场风险偏好边际改变，权益市场入市资金不断增多，A 股开始蓄力上涨。14 年 11 月降息点燃权益市场热情， A 股快速上涨，整个下半年沪深 300 指数从 2100 点附近上升至 3600 点附近。进入15年，两会前后陆续出台的重磅政策带动大量杠杆资金入场，权益市场进入单边上涨行情。
此段股债双牛结束于政策转向下的股市行情反转，股牛结束，债牛进阶。
第二段：2019.01-2019.03 股债双牛
债市：19 开年债市继续演绎 18 年的债牛行情，即使有部分经济数据超预期， 但 1 月10Y 国债收益率整体在12月财新 PMI 低于荣枯线和央行降准背景中下行约6BP至3.12%。2 月公布的 PMI、出口、社融数据均好于市场预期，全月10Y 国债收益率上行约 7BP 至 3.17%。进入3 月，公布的 2 月 PMI 数据大幅低于市场预期，叠加美联储加息预期落空， 市场降准降息预期升温，10Y 国债收益率下行 12BP至3.07%附近。整个一季度 10Y 国债收益率约下行 11BP 左右，呈现小牛市行情;
股市：2018 年 12 月底，海外主要经济体 PMI 和通胀数据持续下降，包括美联储在内的主要央行纷纷释放鸽派信号，1月4日央行宣布全面降准，全球流动性出现拐点，权益市场受益于“流动性宽松+宽信用预期”出现大幅上涨。
此段股债双牛行情结束于基本面改善得到确认，政策宽松转向中性，债牛结束，股市开启震荡。
结合上述两段行情及当前市场现状，可以发现：股债并非一定此起彼伏，也有可能演绎双牛，权益市场上涨虽然会压制债市做多情绪，但只有基本面确认改善才可能会引发利率快速上行。
短期来看，在权益市场还未显著走强下，利率继续大幅上行风险较低，即使后续权益市场走出指数行情，也需要确认基本面确认出现超预期改善信号后，或才有可能会引发债市行情的逆转。
基民如何应对?
说点真心话，小编觉得还是要做好资产配置，学习股债平衡策略，真的!
股债平衡策略由大师格雷厄姆首次提出，即按照一定的比例，合理分配权益类资产和固收类资产的仓位，例如“50%股+50%债”或者“70%股+30%债”。
小编对不同比例的股债仓位组合(按年度再平衡)进行回测发现：“60%股+40%债”在取得最高年化收益率的同时，年度亏损风险也更为可控;“10%股+90%债”取得了最低的全年亏损。
(来源：Wind，回测期限2004.12.31-2022.12.31。本次回测以沪深300指数代表股票类资产、中证全债指数代表债券类资产，2004年12月31日起投，每年末进行动态再平衡。指数历史业绩不预示未来表现。)
当然，上述的比例全部是基于历史数据回测的结果，在实操中还是需要结合自身的目标收益率和风险承受能力来设定并进行动态调整，逐步找到最适合自己的股债仓位占比。
近两年的震荡市场让“资产配置”作为财富增值的解法得到了越来越多人的认同，做投资的时间越长，小编也更深刻的认识到资产配置的价值，均衡持有，方能旱涝保收。
资产配置的重要性就如同《威尼斯商人》中主人公安东尼奥在故事最开始曾说过一段话：感谢我的命运，我的买卖成败并不完全寄托在一艘船上，更不是依赖着一处地方，我的全部财产也不会因为这一年的盈亏受到影响，所以我的货物并不会使我忧愁。
文章来源：天天基金
